Advokaten 1
» M&A Stor osäkerhet men Transaktionsuppdragen fo
rtsätter att rulla in till advokatbyråerna, inflation och en osäker omvärld till trots. Men det finns en osäkerhet på marknaden, enligt transaktionsadvokaterna. FOKUS: INFÖR KRISVINTERN T ransaktionerna slog alla rekord under 2021. Aktiviteten har gått ner i år, men inte dramatiskt, enligt advokaterna. – Det finns inga tydliga tecken i vår verksamhet ännu. Om man tittar på sysselsättningsgraden hos oss så har den fram till sista september varit fullt normal. Däremot anar alla och pratar om att det är på gång. Sedan är frågan om det träffar oss nu i sista kvartalet eller om det blir i första kvartalet nästa år, säger Richard Åkerman, delägare vid och styrelseordförande för den nordiska advokatbyrån Hannes Snellmans Stockholms kontor. Risken är, menar han, att pratet om nedgång bidrar till just den ned”Just nu ser vi många osäkerhetsfaktorer. Det gör att många bolag avvaktar lite under de kommande tre till sex månaderna. Nästa år kan möjligtvis bli lite lugnare, men det är svårt att förutspå.” jonas bergström gången. – Vi rör oss i nån slags flock och pratar med varandra, och det finns alltid en risk att snacka ner konjunkturen, säger han. Även Jonas Bergström, delägare och ansvarig för M&A på Vinge, vittnar om god aktivitet under det första halvåret. Men efter sommaren tycker han sig se en ökad försiktighet på transaktionsmarknaden. – Framför allt är det färre stora strukturella transaktioner. Det är svårare för köpare och säljare att mötas och många säljare vågar eller vill inte gå ut på marknaden när de inte vet vad de får, säger han. SVÅRT HITTA FINANSIERING Osäkerheten på marknaden gör att värderingarna går ner, eftersom kommande års vinster är ovissa. Inom publik M&A, alltså transaktioner kopplade till börsbolag, är aktiviteten trots det ganska hög. Men transaktionerna kan ta längre tid, berättar Jonas Bergström. 30 30 Dessutom ställer osäkerheten på finansieringsmarknaden till det, och det kan vara svårt att hitta finansiering till de förvärv som bolagen planerar. Det påverkar främst private equity-köparna och större transaktioner, men även andra transaktioner kan såklart påverkas, enligt Jonas Bergström. – Vi ser en trend med allt fler industriella köpare med starka balansräkningar och även utländska köpare som gynnas av svag krona, förutom de relativt sett lägre värderingarna, säger han. Richard Åkerman tycker inte att private equity-bolagen ännu trappat ner särskilt mycket. Men han räknar med att nedgången kommer. – Man anar att det är på gång, men det finns inget stöd för det nu. Men det är klart, de låga räntorna och en ständig tillväxt har ju varit nästan en förutsättning för deras framgång. Så det är klart att det blir svårare och tuffare att ge den avkastningen eller nära den avkastningen om ränteläget blir mer normaliserat, konstaterar han. I brist på kapital får marknadens aktörer ibland hitta nya vägar att finansiera sina köp, berättar Jonas Bergström. Här finns koncept som säljarreverser, där säljarna får hjälpa till med finansieringen. En annan lösning är att sälja med tilläggsköpeskilling. – Om det finns en osäkerhet om vad bolaget ska ha för intjäning nästa år så kan risken ofta minskas genom en tilläggsköpeskilling eller andra liknande upplägg där parterna delar på risken. Det är något som vi sett öka senaste månaderna, förklarar Jonas Bergström. SVÅRARE JURIDIK VÄNTAS För advokatbyråerna innebär förändringar på marknaden också att ärendetillströmningen kan förändras och att uppdragen ändrar karaktär. Jonas Bergström tycker sig dock inte ha sett några stora förändringar för byrån ännu. – Än så länge tycker vi att det är relativt bra, särskilt i små- och mellansegmentet. De stora transaktionerna är kanske något färre, men de var ju väldigt många förra året och året dessförinnan. Där är det kanske mer en normalisering, säger han, och tillägger att förra året var väldigt intensivt på transaktionssidan. ADVOKATEN NR 8 • 2022