Marknad 1
Everything Bubble, Q1/1970–Q3/2019 6.0 5.5 Dot-Co
m Bubble 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 Financial assets of households/Disposable personal income Source: Federal Reserve St. Louis, Incrementum AG 2010 2015 2020 Housing Bubble Everything Bubble Såg marknaderna övervärderade ut? 31 VARGEN HAR KOMMIT! DEN SVARTA SVANEN TEXT: PETER STEEN-CHRISTENSEN FOTO: PRESSBILD Hela havet stormar är säkert roligare att leka på barnkalas än i en allvarlig ekonomisk verklighet. Medan en enorm mängd av kapital fortfarande gick runt, runt och väntade på att sätta sig, tog någon i smyg bort alla stolarna. Och tyvärr stoppade precis musiken. ”Guld är pengar för kungar, silver är pengar för gentlemän, byteshandel är pengar för bönder – men skuld är pengar för slavar” – Norm Franz En gång i tiden, säkert för jätte-jättelänge sedan, så förvandlade män sig till svanar för att lura de kvinnor som ägde boomeranger. Kvinnorna sprang ner till floden för att titta på de vackra fåglar22 na, men upptäckte att de blivit förda bakom ljuset. Kvinnorna jagade då bort svanarna till en annan flod, där örnarna bodde. Örnarna attackerade och drog ut fjädrarna från dessa svanar. Men, som tur är, när kråkorna passerade förbi erbjöd de svanarna sina fjädrar istället, vilket var vad som gjorde svanarna svarta. Allt detta enligt aboriginska urinvånarnas folklore om varför det finns svarta svanar. Faktiskt, innan upptäckten av Australien på 1600-talet var människorna i den gamla världen övertygade om att svanar bara kunde vara vita. En orubblig sanning då den verkade bekräftad av empiriska bevis. Denna svarta arts nu bevisade existens, oberoende av om den kom till genom kvinnorna och örnarnas gemensamma offensiv eller inte, illustrerar de allvarliga begränsningarna i vår lärdom från tidigare erfarenheter och hur skröplig vår verklighetsuppfattning kan vara. En enkel iakttagelse av en svart svan kunde välta tusentals års bekräftande iakttagelser av miljontals svanar vilka alla pekade på att svanar bara är vita. Det här har gett upphov till begreppet ”en svart svan” vilket betyder en händelse som kommer som en total överraskning men efteråt får stora konsekvenser. Denna teori, som gav sitt namn av ekonomen och författaren Nassim Nicholas Taleb, om något synnerligen osannolikts stora genomslag kan ofta vara vad som till slut får en ekonomisk trend att ändra kurs. Alltså, trots att aktiemarknaden under en tid varit grovt övervärderad på alla sätt man kan mäta, så krävs det alltid en speciell händelse för att sticka hål på ballongen. Det har spekulerats huruvida det skulle komma genom en finansiell händelse, som exempelvis att den skröpliga europeiska banksektorn, kanske väldokumenterat problematiska Deutsche Bank, skulle utlösa det, eller ifall den utlösande faktorn skulle komma som en svart svan från ingenstans. Vilket den nu gjorde. Men nu ska man inte låta 19:30-nyheterna lura en att tro att denna otrevliga pandemi är anledning till att världsekonomin står på ruinens brant. Det är bara den utlösande faktorn. Under förra året började folk öppet prata om en närstående recession. Men när det gäller de stora företagen på aktiemarknaden har vi redan sett denna recession komma, ifall man tittar på deras vinster. Två kvartal med negativ tillväxt brukar vara den gängse beskrivningen av en recession. Företagsvinsterna gick under 2019 ner i första, andra, tredje och fjärde kvartalet. Trots det gick aktiemarknaden samtidigt upp med 30 procent. Motsägelsefullt minst sagt. Om man som investerare inte börjar vidta några som helst åtgärder i en sådan