Advokaten 1
Fokus Börsen » ”Du har tio sekunder på dig att fa
tta ett informerat beslut. Det förutsätter Wallenbergsfärens ägarbolag Investors chefsjurist PetDick Lundqvist. ra Hedengran anser att EU:s reglering av börsrätten redan är alltför detaljerad och utgår från bolagsstyrningsmodeller som inte fungerar i Norden. I Sverige är det till exempel aktieägarna som utser revisionsbolag. EU-regleringen går däremot mot att styrelsens revisionskommitté anlitar och uppdrar åt revisorerna. Det lyfter Petra Hedengran fram som ett typexempel där detaljerade regler från EU kan få negativa konsekvenser för svenska börsbolag. – Kommer det en regel om det här dras ett av fundamenten i svensk bolagsstyrning undan. Konsekvensen blir att ägarna tappar en del av sin kontroll, säger Petra Hedengran. Hon anser att de detaljerade reglerna riskerar att påverka affärsverksamheten negativt. – Styrelsen tvingas gå igenom väldigt mycket formalia, som riskerar att ta fokus från de strategiska frågorna. Och regelverken syftar till att minimera risk. Men ibland är det viktigt att vara kreativ i en bolagsstyrelse och våga ta risker. Riskminimering i sig är inte det som affärsverksamhet utvecklas av långsiktigt. Detaljerade krav och regler riskerar att göra att man inte tänker på vilka risker som skulle vara värda att ta för att utveckla verksamheten. En ännu farligare aspekt är att man kan missa den viktigaste risken därför att man är alltför fokuserad på formalia och får en felaktig känsla av att man har ”koll på läget” när man har bockat av olika formella riskbedömningar, säger Petra Hedengran som är övertygad om att många mindre växande bolag väljer bort börsen på grund av regelmängden, trots att de behöver kapital för att växa. – Mindre företag tänker nog att de måste anställa en stab med administrativ personal för att kunna uppfylla alla krav. Det blir för dyrt. Den växande regelmängden får mycket kritik. Men den innebär också mer arbete för advokater specialiserade på börsrätt. – Varje ny lagstiftning eller regeländring innebär mer arbete för oss, säger advokat Ola Åhman, delägare på Roschier. BAKGRUND: SJÄLVREGLERINGEN PÅ BÖRSRÄTTSOMRÅDET Sverige hade tidigare än andra kontinentaleuropeiska länder en väl utvecklad aktiemarknad och aktiemarknadskultur. Näringslivet, börsen och aktörerna på marknaden såg ett behov av att i rekommendationer ge uttryck för vad som ansågs vara god sed på aktiemarknaden. I slutet av 1960-talet bildades därför Näringslivets Börskommitté (NBK). En av NBK:s första rekommen30 dationer var takeover-rekommendationen 1971. Enligt Rolf Skog, professor i bolags- och börsrätt och direktör i Aktiemarknadsnämnden, har rekommendationen sedan utvecklats i ett ständigt växelspel med utvecklingen på marknaden och den praxis som fortlöpande skapas av Aktiemarknadsnämnden, som bildades 1986. NBK utfärdade också rekommendationer om prospekt, flaggning, förvärv av egna aktier med mera. Mycket av detta blev senare föremål för EU-reglering och togs därför in i svensk lag. NBK:s roll minskade och NBK är i dag borta. Det är nu Kollegiet för svensk bolagsstyrning som genom rekommendationer och regler ger uttryck för vad som är god sed på aktiemarknaden. Det är i dag kollegiet som ansvarar för utvecklingen av börsernas uppköpserbjudanderegler. Kollegiet har även utfärdat ett motsvarande regelverk om offentliga uppköpserbjudanden för handelsplattformarna First North, NGM Nordic MTF och Aktietorget samt en rekommendation om riktade emissioner. Aktiemarknadsnämnden är också en del av självregleringen på den svenska aktiemarknaden. Nämnden bildades 1986 efter en intensiv offentlig debatt om bristande etik Advokaten Nr 2 • 2015 Att advokater som arbetar med börsrätt har fått mer att göra kan, enligt honom, också bero på att det har blivit viktigare att ha med sig en advokat i olika sammanhang. – Vi kommer in i processerna tidigare och får mer arbetsuppgifter än för tio år sedan, ibland på bekostnad av andra typer av rådgivare. Det kan vara ett resultat av internationaliseringen. Särskilt i de anglosaxiska länderna har juristen ofta ett större inflytande och en större närvaro i olika sammanhang, säger Ola Åhman. RÅD I REALTID Att ge rätt råd till klienterna är börsrättsadvokaternas, i likhet med alla advokaters, viktigaste uppgift. Speciellt för börsjuridiken är att råden ofta ges i realtid. Klienter