TILLVÄXTMARKNADER Stora möjligheter, betydande ri
sker Ett vanligt argument för att investera i tillväxtmarknader är att dessa ekonomier växer snabbare än mer mogna länders, och därför kan erbjuda högre avkastning. Men forskning visar att så inte är fallet. Något som däremot kan påverka avkastningen positivt är sunda och stabila förutsättningar för att driva företag, och ett välfungerande rättssystem. Det borgar för att företagen kan växa och att aktieägarna får del av tillväxten. Text: Mats Nyman, placeringsstrateg, Handelsbanken 12 FÖR PLACERINGAR PÅ lång sikt är aktiemarknadens värdering en viktig faktor. Det spelar ingen roll om utsikterna för ett land är fantastiska om man betalar för mycket för att ta del av dem. Värderingen av tillväxtländernas aktiemarknader tenderar att svänga kraftigt, i långa cykler vilket skapar stora möjligheter för Mats Nyman den aktive placeraren. På lite kortare sikt påverkas börserna på dessa marknader förstås av konjunktur och tillväxt, precis som i utvecklade länder. Men de drivs också av andra faktorer, som ofta är mindre påtagliga för aktiemarknaderna i mogna ekonomier. I en del tillväxtländer gynnas ekonomin av höga råvarupriser, till exempel Brasilien, Ryssland och Sydafrika. Många andra förbrukar betydligt mer råvaror per BNP-enhet än de VAD ÄR EN TILLVÄXTMARKNAD? När indexföretaget MSCI klassificerar olika länder tittar de på en balans mellan ett lands ekonomiska utveckling, investerarnas tillgång till kapitalmarknaden och stabiliteten i landets börsindex. För tillväxtmarknaderna är storlek och likviditet på börserna samt internationella investerares upplevelse av tillgängligheten för aktieägare särskilt viktiga. Då talar vi om öppenheten för utländskt ägande, kapitalflöden, effektiva marknadsmekanismer och stabiliteten i regleringar. De stora indexföretagens klassificeringar av länder kan få stor effekt på börskurserna eftersom en omklassificering kan göra att vissa investerare behöver vikta om innehaven vilket påverkar kapitalflödena mellan aktiemarknaderna. Källa: MSCI, Handelsbanken utvecklade länderna, och missgynnas därför av högre råvarupriser. Även de politiska riskerna är viktiga. I Sverige märktes det knappt att vi var utan regering hela hösten; i tillväxtländer kan sådant ha stor påverkan på börsen. GLOBALA KAPITALFLÖDEN PÅVERKAR börsutvecklingen på kort sikt. Generellt sett drabbar en högt värderad dollar och stigande dollarräntor framförallt de länder med stora dollarskulder. Ett exempel är Turkiet, vars börs föll nästan 40 procent förra året (räknat i kronor). Förändringar i internationella bankers vilja att låna ut pengar, och globala aktieplacerares inställning till aktier i tillväxtmarknader, har också stor påverkan på börsutvecklingen på kort sikt. Ett av skälen till den höga risken i placeringar på tillväxtmarknaderna är att deras valutor ofta rör sig i samma riktning som börsen. Latinamerikas största aktiemarknad Brasilien är ett exempel på att börsen ofta går hand i hand med valutan. Det är trevligt när båda går åt rätt håll, men det gör att nedgångar blir ännu kraftigare för en utländsk investerare. De senaste 25 åren har Brasiliens aktiemarknad gått ner mer än 60 procent vid fyra tillfällen, sett ur en svensk placerares perspektiv. UNDER DE DRYGA 40 år som det funnits erkända aktieindex för tillväxtmarknaderna har de gett en något högre avkastFör många länder i Afrika utgör informationsteknologi och kommunikation viktiga drivkrafter för tillväxten. ning än de rika ländernas aktiemarknader. Men de har samtidigt haft en högre risk. Det är också stora skillnader i avkastning mellan olika tillväxtmarknader. Av de 10 största börserna i dessa länder har Thailand gått bäst sedan 2007 (före finanskrisen), med en avkastning på 275 procent. Den ryska börsen har utvecklats sämst med en avkastning på -10 procent. Därför är det viktigt att sprida riskerna. För den som vill placera i en fond som ger en bred exponering mot samtliga tillväxtFoto: TT Bild