JBF_1_2023 1
handeln. Om ett företag som omsätter 20 mkr köps
av ett annat företag som har 3% bättre inköpsvillkor ökar vinsten med 600 tkr per år. Vid multipel 5 ger det 3 mkr extra att diskutera kring i värderingen. Större volymer ger även möjligheter till mera rationell logistik och lägre fraktkostnader som också påverkar bruttovinsten. En viktig del av ett företags värde är förstås även kostnadsstrukturen, och här finns många områden att analysera både för det egna företaget och för synergier som följer av en affär. Det kan vara fråga om lokalkostnader som kan påverkas genom effektivare utnyttjande eller att en större lokal kan användas istället för två parallella. Andra kostnadstyper som kan påverkas är underhåll, reparationer, förbrukningsmaterial, IT-system, försäkringar, marknadsföring – och förstås dubblerande personal. Vid en sammanslagning kan ofta den totala personalstyrkan struktureras effektivare eller minskas, men även i löpande drift kan analyser av att t ex outsourca ekonomifunktionen medföra stora besparingar. Och alla besparingar medför bättre vinst som påverkar värdet med vald multipel. EN MYCKET VIKTIG del av förvärv och omstruktureringar är de synergier som kan uppstå från effektivare kapitalutnyttjande – ju effektivare kapitalet kan utnyttjas, desto mindre volym och finansiering krävs vilket i ett klimat med allt högre ränta och kapitalkostnader är en mycket viktig del av en värdering. En stor del av kapitalbindningen i en byggvaruhandel är varulager och här finns flera typer av faktorer som kan påverka. Sortimentet påverkar hur mycket kapital som binds och ju bredare och djupare sortiment desto större kapitalbindning. Valet av inriktning och kombinationen mellan proffs eller konsument påverkar också vilket sortiment som krävs, så det är viktigt att veta vilka varor som skapar den största delen av vinsten via resultaträkningen och vilka varor som främst binder kapital och kostar ränta. Vid förvärv är ofta varulagret en viktig post eftersom två enheter ofta kan kombinera sina lager och sortiment så att kapitalbindningen minskar. En avgörande faktor bakom ett förvärv kan vara den geografiska placeringen som innebär att man kan etablera ett centrallager som kan underhålla flera enheter i närområdet så att dessa kan minska sin egen lagerbindning. Detta är en mycket viktig synergi för köparen som inte säljaren alltid uppmärksammar. Liggetid, dvs hur många dagar en artikel ligger i snitt i varulager och binder kapital samt täckningsbidraget i förhållande till lagervärdet och visar hur lönsam kapitalbindningen är ingår i andra viktiga analyser av kapitalbindningen. Kostnaden för att binda kapital i varulager omfattar många poster som lokalhyra, inkurans, personal, IT-system och ränta för finansieringen. Inte sällan uppgår den totala kostnaden till mer än 20% av det totala lagervärdet så effektiviseringar på detta område kan medföra stora vinster. Ett lager på 30 mkr som kan minskas till 25 mkr kan således medföra en besparing på upp mot 1 mkr per år, som sedan blir totalt 5 mkr mera i värde vid multipel 5. Även leverantörerna är viktiga att analysera i samband med lageranalyser. En leverantör med hög leveranskapacitet medför att vi kan beställa hem varor när vi behöver dom istället för att ligga på eget lager, och den kredittid man får av leverantören innebär gratis finansiering jämfört med att låna i bank för att hålla lager. KUNDFORDRINGAR KRÄVER OCKSÅ finansiering och ju längre kredittid man lämnar, desto mera finansiering behövs för att hålla varulager och betala räkningar, så kreditvillkor, faktureringsrutiner och bevakning av förfallna fakturor är viktiga delar av kapitalbindningen som kommer att påverka vinsten och värdet. Här finns synergier vid förvärv eftersom en bra rutin kan tillämpas på större volymer utan merkostnader. Genom att sätta mål för kapitalbindningen, och låta personalen ta del av dem, så visar erfarenheten att det blir förbättringar. Det påverkar sista raden och värdet via multipeln! Kapitalbindningen kan påverkas av (1) längre leverantörskrediter, (2) lägre inköpspriser, (3) val av sortiment och inriktning, (4) inköpsrutiner, (5) leveranskapacitet från leverantören, (6) rutiner för fakturering och (7) kreditbevakning av förfallna fakturor. Det finns således många vägar att skapa vinst och värde genom att analysera och styra kapitalbindningen - och många potentiella synergier. En viktig sammanfattning är att man inte bara måste analysera sitt eget bolag inför en affär utan även måste förstå motpartens kalkyl så att synergivinsterna kan bli en del av värderingen! Mikael Carlson och Gunnar P Lund EXTREME KONSTRUKTIONSLIM för extremt snabb och permanent limning och montering E D Du hittar Tec7-produkterna i bygg-, järn-, färg- och VVS-fackhandeln JBF ■ 1-2023 tec7.se 13 L D I V N S D M K E Ä L G O