har inte inflationen tagit fart. Hårdare global k
onkurrens, digitali sering och att de som har arbeten i högre utsträckning stannar på sina arbetsplatser har hållit ner lönerna. Börsen är visserligen högre värderad i dag än vid de tidigare två större nedgångarna men samtidigt är den ekonomiska tillväxten globalt mycket starkare. Och än så länge har bolagen levererat starka vinster och inflationen hållit sig låg. n Vad kan man säga om börsen β egentligen? Text Mats Nyman, placeringsstrateg, Handelsbanken I GRUND OCH botten är det omöjligt att veta om börsen kommer att gå upp eller ner. Att göra tvärsäkra uttalanden är att lura sig själv. Men man kan säga lite om sannolikheten att den stiger eller faller. Och man kan säga gans ka mycket om hur man bör agera som placerare, utifrån de egna förutsättningarna. En sak vi vet om börbilligare. En högt värderad aktiemarknad har lägre förväntad avkastning, och en lågt värderad aktiemarknad en högre förväntad avkastning. Men värderingen även om vi inte bedömer att en sådan kris sprider sig globalt. Högre räntor och förväntningar om svagare tillväxt sätter press på både företagens vinstförväntningar och aktievärderingarna, vilket bidragit till att svängningarna på börsen åter har ökat. Det finns en risk, även om det inte är vårt huvudscenario, att den svagare börsutvecklingen och den ökade osäkerheten i sin tur slår tydligt på företagens investeringar, som då kan tvärbromsa. I ETT SÅDANT scenario dämpas hushållens konsumtion av sämre framtidsutsikter och av att hushållens tillgångar faller i värde. Företagssektorns höga skuldsättning i USA är en risk om kreditvillkoren hamnar under press. Skulle börsfallet, som startade i oktober, fortsätta och förvärras ökar därför risken för en hårdlandning i den amerikanska ekonomin. n sen är att det är mer troligt att den stiger på kort sikt om den redan har stigit, och risken för att den faller på kort sikt är högre om den redan har fallit. Det här fenomenet kallas momentum och är väl belagt i forskningen. Momentum beror bland annat på att många placerare upplever att risken i börsen är lägre när den är på väg upp, eftersom det bekräftar deras positiva syn. På samma sätt upplever många att risken är högre när börsen är på väg ner. DET FINNS ÄVEN ekonomiska argument för att momentum existerar. Till exempel gör stigande aktiekurser att företag och hushåll blir rikare och därför lånar, konsumerar och investerar mer, vilket i sin tur påverkar börsen positivt. De flesta trendsignaler visar just nu att aktiemarknaden står och väger mellan en positiv och en negativ trend. På lång sikt är momentum däremot ingen bra indikator. En aktiemarknad som stigit kraftigt är högre värderad, och en aktiemarknad som fallit kraftigt är βDe stora förlusterna i placeringar skapas vanligtvis inte av att börsen går ner, utan av att man säljer vid fel tillfälle. har normalt ingen påverkan på börsens avkastning nästa månad eller ens nästa år, utan i ett mycket längre perspektiv, uppemot tio år. De flesta aktiemarknader är i dag värderade över sitt historiska genomsnitt, vilket pekar på att avkastningen β på lång sikt β kommer att bli lägre än historiskt. HUR BÖR MAN då agera när börsen är skakig? Placerar man långsiktigt, till exempel till pensionen, finns ingen anledning till oro. Med ett regelbundet sparande är det faktiskt så att man tjänar på att aktierna blir billigare eftersom man får fler aktier för det belopp man sparar. På lång sikt kommer det att leda till en högre pension, inte en lägre. Om man däremot vet att man kommer att behöva ta av sina placeringar inom några år är frågan en annan. Då gäller det att säkerställa att placeringarnas risk är i linje med de risker man är villig att ta. De stora förlusterna i placeringar skapas vanligtvis inte av att börsen går ner, utan av att man säljer vid fel tillfälle. Kan man inte vara långsiktig är risknivån förmodligen för hög från början. n 7